亿万美元的错误

    本书是2010年《福布斯》鼎力推荐的五本投资书之一，以5种语言在全球出版。
    本书是曾在华尔街诸多知名投资公司工作过、有逾25年投资经验的著名投资者斯蒂芬·韦斯的诚意之作。韦斯另辟蹊径，拜访了诸多**投资者，详实地了解了他们的投资失败经历，以寻觅投资制胜的法门。
    本书视角独特，这不是一本普通的投资致富经，而是一本投资警示录。本书作者先是娓娓道来那些引人入胜的真实投资故事，而后以其敏锐的洞察力毫无保留地剥离出其投资失败的根源，以警示广大投资者，如何在投资这场追逐风险的游戏中占得先机。
    本书既面向普通单个投资者又面向机构投资者，涉及基金、期权、债券和股票等多种投资工具，给广大投资者提供的建议具有较强的实操性。
    湛庐文化出品。
 

    柯克·克科里安、大卫·邦德曼、奥布里·麦克伦登、比尔·阿克曼……他们敏锐的投资嗅觉为其赢得了巨额的财富，他们的投资行为则是众多投资者的风向标。而这些作为华尔街传奇缔造者的顶级投资者为什么会失足跌进投资陷阱中，犯下价值亿万美元的错误？
    在投资的竞技场上，并没有所谓的常胜将军，投资失败的故事比比皆是。与普通投资者无异，那些久经市场锤炼的顶级投资者也难免会马失前蹄、损失惨重。而当他们犯下错误时，有人却在洞悉他们的犯错根源，这个人就是有逾25年投资经验的斯蒂芬·韦斯。韦斯拜访了数位顶级投资者，深挖他们的失败的投资经历的真实故事，遍寻正确的投资之道。
    尽管即便是顶级投资者也难以精准地把握市场瞬息万变的脉搏，次次都赚得盆满钵满，但避免犯错则是投资者成就财富梦想的关键。基于此，本书的作者韦斯结合那些顶级投资者的失败经历，经过深思熟虑后向广大投资者提出了如“不要抓住正在滑落的刀”“举债经营是把双刃剑”“纪律就是纪律”……等一系列忠告，以避免重蹈覆辙。

斯蒂芬·韦斯
    著名投资家、公众演说家、金融作家。
    他拥有逾25年的投资经验，曾在这些投资公司的奥本海默公司、所罗门兄弟公司、赛克资本公司、雷曼兄弟公司等多家知名金融机构供职，他管理过全球研究部门和股权交易部门，是一位资深的管理者。另外，他还曾与他人共同创立了一只对冲基金。

世界排名第41 位的富豪 柯克· 克科里安

在始于19 世纪末的第一波移民浪潮中，大批亚美尼亚人涌入了美国，阿伦·克科里安（Ahron Kerkorian）及其夫人莉莉·克科里安（Lily Kerkorian）也在其中。这些移民都被加利福尼亚州的圣华金河谷（San Joaquin Valley），尤其是当地的葡萄产业所吸引。

 

这是一件很自然的事情。据一些学者介绍，公元前6 000年左右，在亚美尼亚、阿塞拜疆和格鲁吉亚等地就有人开始种植葡萄了，因为那些地方的气候很适合种植和晾晒葡萄。第一批葡萄种植者的后裔们逐渐完善了祖辈的种植技术。几千年之后，一直想逃离贫穷和奥斯曼帝国镇压的亚美尼亚人发现，加利福尼亚州的土地非常适合种植他们惯于种植的葡萄，并且这是一片肥沃的土地，可以满足他们一直以来对自由和机会的渴望。

 

在加利福尼亚州，克科里安夫妇的这两种渴望都得到了满足。当第一次世界大战使中东的葡萄种植业停滞不前时，虽然识字不多但是悟性很高的阿伦·克科里安将美国的葡萄业发展到了惊人的高度繁荣状态，而他本人也变成了一个富翁，至少报纸上是这么写的。然而，阿伦·克科里安却没能持久拥有自己的财富，他与众多农场主一起陷入了第一次世界大战后1921 年的经济衰退中。这一年，美国遭遇了自独立战争以来最严峻的通货紧缩——农产品的批发价格降幅高达36.8%，这使得美国各地大量的工人失业，人们手中的财富急剧缩水。在这种经济背景下，人们对葡萄的需求迅猛下降，而与此同时，葡萄的供给却大幅度增加。阿伦·克科里安的财富被严峻的经济紧缩一扫而空。1917 年，阿伦家的第4个孩子柯尔克（Kerkor），小名柯克（Kirk），降生在这个人口越来越多的贫困的大家庭里。当时，他们居住的地方位于洛杉矶的郊区。

 

极具讽刺意味的是，88 年之后，在2008 年经济衰退到来之前，阿伦·克科里安最小的儿子柯克·克科里安（Kirk Kerkorian）也遭遇了与他父亲相似的失败。虽然这一失败的代价极高，共计约7 亿美元，但是它并没有像1921 年的经济衰退一般造成那样严重的后果。而1921 年的那场经济衰退塑造了当时年仅4 岁的柯克的性格。实际上，对于柯克·克科里安来说，他在这场危机中遭受的损失是很小的，因为他的财富总计为180亿美元，即使这一数据不完全准确，但误差也不会超过10亿美元。

 

拥有如此巨大的财富的克科里安在全球富豪排行榜中名列第41位。虽然在赌场和酒店业中损失的近100 亿美元使他的排名在接下来的几年中有所下降，但他依然位于全球富豪排行榜的前100 位。然而，即便他仍排在第41 位，但是斥资10 亿美元投资，最终到手的却只有3 亿美元，这也完全可以被视为是一个巨大的投资错误。

 

骄傲自满会造成盲点。而盲点除了让你无法看到本来能看到的东西之外，也会阻止你意识到自己有盲点。2008 年，自满让克科里安遭受了7 亿美元的损失，这也许是无法辩解的失败，但也是可以理解的。因为他成功的次数如此之多，所以根本没想到自己会失败。当然，这就是盲点。

 

在克科里安91岁高龄时，他仍然精神矍铄。他有充足的理由坚持——没有任何原因放弃或鄙弃自己用了一次又一次的模式，因为那让他取得了一次又一次无可争辩的巨大成功。这一模式就是：购买一家价值被低估的公司，将其价值抬高，耐心地等到宏观经济形势转好，然后再把它卖出去。过去几十年来，不管在哪个产业，也不管经济形势如何变化，这一模式都运转得相当出色。然而2008 年，它却失效了。因为事情发生了变化，他一直坚持的投资模式出现了一些转变和调整，而他却没有意识到这一点。克科里安之所以没有意识到这一点，是因为他没有进行分析。也许是他忘记了分析，也许是他简单地认为，大半个世纪以来，他在各个领域的投资都取得了成功，已经没有必要去分析了—— 也就是说，他觉得不需要分析就可以知道自己需要知道的事情。不管是什么原因，不进行分析对一个从没有犯过错误或者至少在投资方面没有犯过错误的人来说是个失误。因此，在投资失误后全力以赴地阻止剩余资产继续遭受损失是很有必要的。总之，对一个不喜欢损失以及在其漫长、多彩而又不同寻常的一生中极少遭受损失（至少在

金钱方面）的人来说，这样的损失是很丢脸的。

 

虽然克科里安的个人生活经常是流言蜚语的素材，但是这超出了本书的讨论范围，也不是本书的写作目的。不过，我仍然要提一下克科里安的私人投资公司特拉辛达公司（Tracinda），这是以他的第二任妻子琼·默里·哈迪（Jean Maree Hardy）为他生的两个女儿特雷西（Tracy）和琳达（Linda）命名的。若想进一步了解克科里安丰富的人生，请参考戴尔·托格森（Dial Torgerson）为其撰写的经典自传《克科里安：美国成功传奇》（Kerkorian: An American Success Story）。

 

当“海明威”遇见“霍瑞修·爱尔杰”

在经历和背景方面，克科里安与他最终超越了的那些受过精英教育、衣冠楚楚的亿万富豪们之间的差距可以用光年计。如果说前者是崎岖的原野，那么后者则是修剪整齐的高尔夫球场。克科里安曾说，第一次为贫穷的家人带烤肉回来时，他年仅9 岁，他承认这种经历慢慢将一种“想要与众不同，或者比其他人更强大的动力”灌输进了他的心灵深处。很显然，克科里安早期的生活经历就像海明威笔下的人物一样丰富多彩——拳击手、保镖、英雄飞行员。而这也是美国著名教育家、小说家霍瑞修·爱尔杰（Horatio Alger）的小说的叙事模式。

 

克科里安这个生活艰难的街头小子在哥哥的指导下学会了拳击，却因为打架被学校赶出了校门，随后被送往了一所专门为打架的男孩子设立的学校，然而不久他就辍学了。尽管克科里安只读到了八年级，但是他赢得了美国业余轻量级拳击赛的冠军。报童、高尔夫球童、蒸汽机清洁工、洗车员、平民保育团（Civilian Conservation Corps）的推土机司机……在这一系列漫无目的的工作中，他掌握了数不清的技能。24 岁的一天，克科里安陪他的老板上飞行课，当他从飞机上鸟瞰了整个加利福尼亚州从沿海到内华达山脉的美景后，他从此迷上了飞行。克科里安在位于莫哈韦沙漠（Mojave Desert）的快乐骑马俱乐部（Happy Bottom Riding Club）学会了飞行，今天的爱德华兹空军基地（Edwards Air Force Base）离那里不远。快乐骑马俱乐部是那些“太空英雄”聚会的地方，克科里安的教练是女飞行员弗洛伦丝·潘乔·巴恩斯（Florence“ Pancho” Barnes），她是这家俱乐部的所有者，也是电影《太空英雄》（The Right Stuff）中那位站在酒吧吧

台后说话尖酸刻薄的女人。后来，第二次世界大战打响了。克科里安逃过了当步兵的命运，加入了英国皇家空军，驾驶着加拿大制造的著名的作战飞机蚊式轰炸机（De Havill and Mosquito）从安大略飞到了苏格兰。

 

当时，有两条飞行路线可以飞跃北大西洋。其中一条比较长但比较安全；另一条虽然比较短，失败的概率却高达25%——此处失败是指迫降在北大西洋上，这可能会造成致命的后果。然而，选择飞更短、更直接的路线的飞行员获得的薪酬更高，克科里安就选择了这条路线—— 他以喷射的速度直线穿过了被称为“冰岛波”（Iceland Wave）的自西向东的气流。在英国皇家空军服役的2 年半里，克科里安驾驶过33 架飞机，飞行区域跨越四大洲，打破了穿越纪录，并被授予中尉头衔。此外，克科里安将这期间获得的大部分薪水都储蓄了起来，这笔钱足够他买一架价值5 000美元的赛斯纳（Cessna）单引擎飞机，用于培训飞行员了。

 

28 岁时，克科里安成了一名商人。像第二次世界大战后的许多洛杉矶人一样，他发现了拉斯维加斯这个在当时仍能看见夜空的城市。克科里安喜欢孤注一掷，尽管据说他仍时不时地在自己的赌场里炫耀这种做法，但他最终克服了这个习惯。然而，1947 年，他顺利地从施格兰（Seagram）家族借到了钱，以6万美元购买了一个小型飞机租赁公司，即洛杉矶航空公司（Los Angeles Air Service）。随后，克科里安乐观地将其更名为“特朗国际航空公司”（Trans International Air，TIA），但也有人认为这样的名字有言过其实之嫌。接下来，他从世界各国购买轰炸机这种剩余的作战物资。尽管很多轰炸机都已残破不堪了，可是他却毫不在乎，因为这些轰炸机里面储有燃料，在当时燃料是极度紧缺的。而当克科里安卖掉了轰炸机里面的燃料，还清了债务后，他仍然拥有这些飞机——这就是特朗国际航空公司的基础。在1968 年之前，克科里安一直经营着特朗国际航空公司。1968 年，他则将其卖给了泛美公司（Transamerica Corporation），从中净赚了8 500 万美元。虽然这并不是克科里安最后一次积极地经营公司，但是从那之后，他几乎只从事买卖业务。