大众理财顾问（2009年第1期总第307期）

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银行理财产品的投资价值——访中国社科院金融研究所理财产品中心副主任袁增霆　文／王宏伟
　　银行理财产品，作为一种新型投资工具，因其投资形式多种多样、挂钩方式灵活多变而有别于传统的投资工具（如存款、债券、股票、公募基金等）。据了解，自2004年以来，银行理财产品的样式种类、发行只数与资金规模都急剧膨胀。相比国外个人理财投资的发展历史而言，国内尚未迎来共同基金投资时代，就俨然跨入了更加个性化的理财账户投资时代。理财产品中心的统计数据显示，在2008年前三季度，商业银行共发行个人理财产品3231款，已经略高于2007年全年的发行数量。2008年上半年商业银行发行的个人理财产品的募集资金规模已经超过1万亿元，相当于2007年全年的1.5倍，超过了同期由信托公司、证券公司和保险公司发行的个人理财产品以及公墓基金的募集资金的总和。
　　笔者拜访了中国社科院金融研究所理财产品中心副主任袁增霆博士，并请他畅谈对2008年银行理财市场的一些观点和看法。
　　问：如何看待奎球经济佥融动荡下的银行理财形势？
　　袁：2007年四季度以来，受美国次贷危机的影响，国内一路爆发式增长的银行理财产品市场开始进入最为严峻的考验期。冲击因素主要来自两方面：一是基础资产市场动荡和少数产品结构设计不合理，对产品投资价值的不利影响。二是投资者对一些低收益产品运作的质疑。
　　在部分问题暴露之后，银监会迅速采取了整顿措施，并在2008年4月正式发布了《关于进一步规范商业银行个人理财业务有关问题的通知》。尽管如此，全球宏观经济与金融市场大势对于银行理财产品投资价值的主导作用仍然是不可逆转的。
　　问：如何看待全球经济金融动荡下的银行理财形势？
　　袁：理财产品的投资价值因基础资产类型而异，也经常因不同时期基础资产市场的波动而此起彼伏。譬如，在2007年较为盛行的股票类理财产品，到了2008年前三个季度，其市场主导地位就被具有防御性投资特点的信用类和利率类产品所取代。事实上，银行理财产品的中短期期限，决定了它对市场热点的不懈追逐。因此，产品创新并没有因局部金融市场的低迷而止步。银行理财产品的创新，主要表现在基础资产大类的热点切换、细类的分散拓展，以及结构设计的灵活多样化。
　　在分析银行理财产品的投资价值之前，需要对其产品构成要素进行拆分。在一般情况下，银行理财产品的收益分为两部分：固定收益证券和金融衍生品。如果产品的收益仅取决于固定收益证券，便称该类产品为普通类产品。这类产品的收益水平取决于产品投资方向的表现，如信贷资产、票据资产、金融租赁收入等。如果产品的收益不仅取决于固定收益证券，而且还与一定的衍生产品挂钩，则称之为结构类产品。这类产品的收益水平取决于具体的基础资产、支付条款以及二者之间的吻合度。
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