投资银行：制度、政治和法律

　　2008年全球金融危机，让人们不得不重新审视投资银行的作用及其局限性。俗话说，冰冻三尺非一日之寒，投资银行最近爆出的问题，也非一朝一夕主事，要想厘清投资银行的是是非非，就有必要研究投资银行的历史。
　　本书从投资银行成立伊始，透析了三个多世纪以来投资银行的演变，以及相应的政策和法律是如何支持投资银行的发展并进而将投资银行引入歧途。金融危机爆发后，全球金融界即提出了整合全球金融秩序的呼声，在未来如何界定投资银行的地位，如果更好地监管投资银行的运行，使之更好地为实体经济的发展服务，都是本书的主要内容。本书既有理论分析，也有很多案例研究，无论对专业人士还是普罗大众，都具有重要的参考价值。

    本次全球金融危机之前，投资银行曾以相当的优越感睥睨其称之为“恐龙”的商业银行。危机之后，几大投资银行都不再独立存在，而拯救它们的正是商业银行。金融危机員大“罪人”是否真的就只是“贪婪的”华尔街?投资银行的时代是否已经终结?
    以跨越三个多世纪的史实和严谨自洽的制度理论分析为基础，本书不仅揭示了投资银行业中电子技术派和人力资本派的分野，更指出了投资银行业的未来发展趋势。    本书可为中国金融发展和改革借鉴。
    李扬中国社科院副院长
    投资银行这个资本市场重要的参与者，真可谓或也萧何，败也萧何。本书作者梳理了三个世纪以来投行的演进，在管理“信息市场”中投行将如何发展，是大型、复杂、以技术替代人力资本的集约，还是回归小型、专门、更加注重人力资本。这是一本危机前写的书，但它严谨的论述为我们用危机的实践去思考这一问题提供了基础。在以人力资本为主的投行业务中，声誉和关系比金融资本更重要，自律是制度与法律的有益补充。
    吴晓灵全国人大财经委副主任

　　第一章　导论
　　市场趋势
    我们在第三章中提出投资银行的核心功能就是创造一个能提供信息产品的环境。投资银行通过创造信息市场来达到这一目的，在这个信息市场中，由投资者组成的小团体可以为银行提供信息。信息产品的合同不可能由法庭来执行，而是借助信息市场参与者之间多次反复互动建立起来的彼此信任来执行，这种信任关系强化了他们的市场业务关系。
    投资银行核心的信息创造活动从证券市场建立以来几乎没有什么变化(参见第四章至第七章)。但是，投资银行制造信息的方式却随着技术、政策、法律以及人口结构的变化而不断改变。近几年来，投资银行业的发展前景由于信息技术革命、金融工程技术以及衍生产品交易的爆发已经发生了转型。这些变化拓展了投资银行更富效率的业务规模，从而提高了金融资本的重要性。同时，这些变化也降低了交易场所内人工经验和判断的重要性，减少了对技术支持的反对。 
    如图1.3所示，过去40年里，这些因素已经对二级市场交易产生了很大影响。纽约证券交易所的日均成交量在20世纪60年代增长了4倍，从300多万美元增长到了1968年约1 300万美元。这段时期内，过时的后台办公系统问题迫使靠零售交易起家的美林证券这类公司实施计算机化。只有通过注入金融资本，这些公司才能获得必需的业务规模。交易所终于在1971年意识到了这一点，于是在这一年，它开始允许其会员公司像上市公司一样经营。
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