养老金改革反思（诺贝尔经济学奖获得者丛书）

　　全球性的老龄化对落后的养老金供给的迅速冲击是困扰全世界的一个重要问题。对老龄化趋势的认识引发了关于确保老龄人口退休后生存条件衡量标准的广泛而又深远的争论。本书为全球所关注的社会保障问题提供了有关养老金管理的独特学术和实务视角。作者为决策者设计了多种基本体系，他们可以从中开发一个可以达到其任何目的的体系。本书考察了拉丁美洲社会保障体系改革中存在的缺点，及这些改革的真实成本和影响这些成本的因素：还讨论了美国和西班牙的社会保障改革是如何能够执行包含了很多完美特征的健康体系的；*后检验了一些所提议的混合选择，展示了这些混合的有益特征是如何通过设计优良的单只基金而被获得的。

　　佛朗哥·莫迪利亚尼（ Franco　Modigliani）， 985年诺贝尔经济学奖得主，曾是麻省理工学院经济学和金融学教授，他的学术贡献主要是在金融市场功能和家庭储蓄行为分析方面的开创性工作。他的著作大多与社会保障、资本市场、货币供给、欧元和失业有关。主要著作有《稳定政策之争论夺》（The Debate over St曲ilization Policy）和自传《经济学家的探险》（Adventures of anEconom ist）。他的学术论文被编为五卷，于1980年至1989年出版。
　　
　　阿伦·莫拉利达尔（ Arun Muralidhar），现为FX概念公司（一家私募基金管理公司）的执行总裁，以及Mcube投资技术有限责任公司（该公司通过创新技术协助养老金进行资产管理）的董事长。在此之前，莫拉利达尔博士为位于华盛顿特区的世界银行投资部研发中心的负责人和投资委员会成员，并进而成为J.P.摩根投资管理集团执行总裁和流动性研究中心主任。他是《养老金管理创新》（Innovations in Pension Fund Management，2003 ）一书的作者，并在一系列核心期刊上发表了多篇论文。

　　用于支付以往债务的最常见的形式是由智利人发行的这种认可债券。其主要向政府要求偿还，且只有到退休时才能够进行交易，有可能被赋予一个场外利率，并以向年老的参与者发行作为特色。
　　在美国，在试图延长社会保障体系寿命的努力中，有学者（Feldstein and Samwick，1997）提出一项建立个人退休账户的建议，该账户的缴费率为2%，其60%投资于股票，40%投资于债券。这些缴费可能是12%的社会保障缴费之外的部分，计划获得实际5.5%的收益率，并且通过向个人提供美元对美元的——为他们打算在其个人账户中存人数量——个人所得税抵免，从而为发行提供便利。该账户与简化社会保障养老金的组合——与年老等因素造成的收益减少相一致——应该将社会保障目前的12. 4%的缴费率无限地扩大。让人欣慰的是，该计划依靠的是来自市场中证券储备——而不是政府债券——投资回报更多释放的预期，就像在信托基金（trust fund）的储备所做的那样。
　　在1997年就曾预期这些抵免可以通过预期未来的预算盈余（大约为国内生产总值的0.8%）进行补偿。Modigliani and Modigliani（1987）认为，个人应该使用这些盈余为这类过渡埋单，而不应支付高额的税收。但是，由于布什政府的减税政策以及自2001年以来的经济增长放缓，这些盈余不会成为现实；因此，美国政府将会最终以举债的方式弥补这些税收抵免。
　　Corsetti and Schmidt-Hebbel （1997）对债务补偿方式和盈余补偿的过渡进行了评估，并且认为债务补偿过渡对国民储蓄、资本存量和跨期福利分配仅有一个边际冲击，尽管这些结果与Modigliani（1966）的结果存在巨大的差异。很明显，盈余或者税收补偿过渡方式以那些现在纳税人的利益为代价，增加了未来非纳税人的福利。Valdes-Prieto （1997）可能会认为，如果增长效应或者额外储蓄没有被触发，福利不会得到提升。
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