私募股权投资——历史、治理与运作（第二版）（平装）

　　《乾道私募译丛·私募股权投资：历史、治理与运作（第二版）》最后是第三部分——了解经营，提供用于评估和改善投资组合公司运营情况的信息。第十五章介绍了分析组织的一个比喻说法，也就是将组织比做人类。为了让读者理解当今组织的复杂性，这个哲学框架提供了一个详细的方法。后续章节探讨了精益生产和运营评估的主题。它们的目的是为了协助PE专业人员了解如何进行运营评估以及如何改善投资组合公司的生产操作。

　　没有员工喜欢持续施加压力的管理人员；这样做会带来员工最佳的短期表现。投资组合公司的管理人员应受到尊重，但是也应始终强调报告的透明度。如果没有这方面的尊重，那么作为母公司的PE公司很快就会发现，要从管理层那里获得准确的有关未来市场困境的损益预测表（Income Statement Projections）或信号是很难的；预期的收益平滑度和收益管理可能很快返回原样。
　　另外，需要注意的一点是，PE基金都有合约规定的有限存在期（一般为10年），在那之后，他们必须将所有的投资收益返还给基金的有限合伙人。PE基金有限的生命进一步激励管理人员以既迅速又审慎的方式去行事：必须迅速实施战略规划，以便在退出时实现股东价值的增加。如果PE公司难以从投资组合公司中实现收益，那么整体的基金收益无疑将受到损失。
　　PE领域内一直存在一种压力，即在以同类行业为目标的所有基金中实现收益处于最好的四分之一。如果公司在它的一只基金中获得了这种荣誉，但在之后的一只基金中却没有达到这样的成绩，那么影响将是巨大的：筹款明显变得越来越困难，债务利息可能会上升，而且在严重的情况下PE母公司可能会关门歇业。
　　公司治理存在于PE模式的所有层面，从投资组合公司的管理人员到PE公司的总裁。总的来说，PE模式与上市公司的治理模式形成了鲜明的对比。在上市公司，董事会成员的任命可以仅仅是因为他们是CEO的朋友。此外，与PE公司合伙人不同，上市公司董事极少面对损及股东价值时的后果；最惨的情况也只是从董事会除名。相比之下，PE的管理人员必须不断实现高收益，以便使他们的公司长久存在并确保可以筹集后续基金（Successor Funds）。
　　PE的董事们是真正意义上的积极投资者（ActiveInvestors）。他们拥有交易中的大量股权，并且一直渴望详细了解这个公司。与此相反，许多大型E市公司的股权都被一些相对被动的投资者（PassiveInvestors）所持有，如共同基金，但作为客户这些基金通常由于害怕使母公司受损而不会扰乱现状。
　　此外，杰森指出，与上市公司集团不同，PE基金不允许内部实体之间进行交叉补贴（Cross-subsidization）。从投资组合公司获得的全部收益（除了附带权益）必须分配给基金的有限合伙人。⑩如此一来，盈利性投资组合公司的自由现金流不能用于贴补另一家公司的亏损。
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