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　　这是一本*通俗的巴菲特入门书！巴菲特是个什么样的投资家？巴菲特为何做长期投资？何谓巴菲特的“核心投资”？巴菲特会看哪些资料来投资？为什么投资组合很重要？巴菲特持有什么样的股票？何谓巴菲特“价值投资”？如何选择巴菲特概念股？巴菲特在什么情况下会卖出股票？巴菲特的投资方法要如何模仿？一本道破，让巴菲特没有秘密！

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内容简介

据估算，如果你在1965年投资巴菲特的公司1万美元，到1994年，你可以获得113万美元的回报。
　　年轻时，巴菲特以1009美元超家，到2007年，他已拥有520亿美元资产，在《福布斯》全球富豪排行榜中名列第二，人称股神、奥马哈的智者。
　　巴菲特声名显赫，就连股市门外汉也知道他的大名，其一举一动都影响着全世界股票投资人的关注。现已78岁的巴菲特，出生自美国的一个中等城市奥马哈，位于内布拉斯加州东部边界密苏里河畔。生活简朴自持的巴菲特，至今仍住在奥马哈中部的老房子内。
　　不过，显然巴菲特快乐的源泉并不在于财富的多寡。
　　更多关于股神传奇的故事，还蕴藏在《图解巴菲特投资策略》中，等待您一一探索。

作者简介

三原淳雄，钻研巴菲特的投资专家。　　1937年出生于中国东北（籍贯日本大分县）。1959年自九州岛大学经济系毕业之后，旋即进入日兴证券就职。1970年赴美，于西北大学专攻MBA课程。曾任职于日兴证券纽约分公司，并担任洛杉矶分公司经理，于1980年离职后成立三原簿雄事务所。

目　　录

第1章巴菲特就这样成了富豪
　1.沃伦·巴菲特是什么样的投资家
　2.巴菲特如何让资产增值
　3.巴菲特买人什么样公司的股票
　4.影响巴菲特的三位智者
第2章深入探索巴菲特的投资哲学
　1.股票投资形同拥有企业的一部分
　2.要以终生持有的想法买进股票
　3.切忌跟着行情或经济动向起舞
　4.不买自己不了解的公司的股票
　5.买进股价低于企业价值的股票
　6.只投资精选的少数几只股票
第3章巴菲特如何精选个股
　1.选择简单易懂的企业

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在线试读部分章节

　　1 沃伦·巴菲特是什么样的投资家
　　巴菲特目前是世界排名第二的富豪
　美国《福布斯》杂志每年都会公布“全球富豪排行榜”，巴菲特经常榜上有名。在2006年的排行中，他已经连续6年蝉联第2名，资产总额高达46 200亿日元。而蝉联了12年第1名的微软总裁比尔·盖茨的资产，则高达55 000亿日元。
　大多数亿万富豪是通过继承或婚姻而获得庞大资产，巴菲特却是从区区100美元开始白手起家。而且，与比尔·盖茨、迈克尔·戴尔（戴尔电脑公司）、拉里·埃里森（甲骨文公司）这些创业家不同的是，他只靠股票投资就能累积如此庞大的财富，这才令人啧啧称奇。
　巴菲特一辈子与股市脱离不了关系，初期以合伙方式投资股票，之后再将公司整个收购下来，这个方法让他能持续不断地赚取高额利润。
　在此，为了更进一步了解巴菲特的为人，让我们从他的成长过程来做一个简单回顾。
　　股市大崩盘时代出生于奥马哈
1930年8月30日，巴菲特出生于美国内布拉斯加州的小城奥马哈。在三个孩子中排行老二的他，从小便对数字及货币有着极度浓厚的兴趣。
他这样的个性应该是像父亲吧。当时巴菲特的父亲服务于证券公司，但是在他出生后没多久公司便倒闭了，凭着证券人员的专业知识与创业家的精神，父亲与友人合伙创立了一家小型证券公司。巴菲特虽然没有继承到父亲遗留下来的财产，却从父亲那里学到许多成为富豪所必备的知识。
就在巴菲特出生的前一年，美国刚好发生所谓“黑色星期四”的股市大崩盘。巴菲特曾经自嘲“之所以会在那年出生，完全是因为股市崩盘导致父亲闲得没事做”，这展现出他幽默风趣的一面。他的人生就是从大萧条时期开始，伴随着美国股市的发展而逐渐步上亿万富豪之路的。
由于市场的存在让他可以从事股票投资，巴菲特对此心存感激地享受着人生。当然他也借此获得不少利益，但赚钱始终不是他人生的目的。
　他目前仍然一直住在新婚时所购买的简朴住宅里，也没有开着高级跑车到处兜风的嗜好。而且他自己也常说：“如果我死了，希望将绝大多数财产捐赠出去，因为对我而言，能够与股票市场相知相遇就已经是一生中最大的幸福！”
　　11岁便开始接触股票投资
　巴菲特早在6岁时，就已经开始学习如何做生意了。当时，他从祖父经营的杂货店以25美分买进6罐装可口

1 沃伦·巴菲特是什么样的投资家 　　巴菲特目前是世界排名第二的富豪 　 美国《福布斯》杂志每年都会公布“全球富豪排行榜”，巴菲特经常榜上有名。在2006年的排行中，他已经连续6年蝉联第2名，资产总额高达46 200亿日元。而蝉联了12年第1名的微软总裁比尔·盖茨的资产，则高达55 000亿日元。 　 大多数亿万富豪是通过继承或婚姻而获得庞大资产，巴菲特却是从区区100美元开始白手起家。而且，与比尔·盖茨、迈克尔·戴尔（戴尔电脑公司）、拉里·埃里森（甲骨文公司）这些创业家不同的是，他只靠股票投资就能累积如此庞大的财富，这才令人啧啧称奇。 　 巴菲特一辈子与股市脱离不了关系，初期以合伙方式投资股票，之后再将公司整个收购下来，这个方法让他能持续不断地赚取高额利润。 　 在此，为了更进一步了解巴菲特的为人，让我们从他的成长过程来做一个简单回顾。 　　股市大崩盘时代出生于奥马哈 1930年8月30日，巴菲特出生于美国内布拉斯加州的小城奥马哈。在三个孩子中排行老二的他，从小便对数字及货币有着极度浓厚的兴趣。 他这样的个性应该是像父亲吧。当时巴菲特的父亲服务于证券公司，但是在他出生后没多久公司便倒闭了，凭着证券人员的专业知识与创业家的精神，父亲与友人合伙创立了一家小型证券公司。巴菲特虽然没有继承到父亲遗留下来的财产，却从父亲那里学到许多成为富豪所必备的知识。 就在巴菲特出生的前一年，美国刚好发生所谓“黑色星期四”的股市大崩盘。巴菲特曾经自嘲“之所以会在那年出生，完全是因为股市崩盘导致父亲闲得没事做”，这展现出他幽默风趣的一面。他的人生就是从大萧条时期开始，伴随着美国股市的发展而逐渐步上亿万富豪之路的。 由于市场的存在让他可以从事股票投资，巴菲特对此心存感激地享受着人生。当然他也借此获得不少利益，但赚钱始终不是他人生的目的。 　 他目前仍然一直住在新婚时所购买的简朴住宅里，也没有开着高级跑车到处兜风的嗜好。而且他自己也常说：“如果我死了，希望将绝大多数财产捐赠出去，因为对我而言，能够与股票市场相知相遇就已经是一生中最大的幸福！” 　　11岁便开始接触股票投资 　 巴菲特早在6岁时，就已经开始学习如何做生意了。当时，他从祖父经营的杂货店以25美分买进6罐装可口 可乐，然后再以每瓶5美分的售价零卖，以赚取自己的零用钱。 　 在暑假的炎炎夏日里，眼见同年纪的小孩都在游玩，少年巴菲特却不辞辛劳、汗流浃背地挨家挨户拜访推销。对于这种连大人都不觉得轻松的差事，他却很得意地笑着说：“如果可以卖出6瓶，那我就有5美分的零用钱啦！”未来的亿万富豪，似乎在小时候就已经具有超乎于常人的智慧了。 　 巴菲特首次买进股票是在11岁的时候。当时，他在父亲的证券公司帮忙做记录板书的工作。现在我们已经可以在电脑上显示股价，但在当时得靠人工在黑板上用粉笔记录。而巴菲特在记录股价变动的过程中，心生灵感，觉得自己也应该尝试看看。 　 于是，他将所有财产投入买进Cities Services公司的股票。当时他以38美元的成本买进，虽然曾经一度跌到27美元，可没多久就迅速回涨到40美元，此时少年巴菲特立刻卖出，尝到生平第一次股票投资获利的美好果实。 　 然而，之后Cities Services公司的股价仍然不断飙升，数年之后达到200美元的天价。在这次的投资经验中，巴菲特学到了投资股票必须要有耐心的教训。 　　不放过任何可能的商机 　 此后，少年巴菲特又广泛接触各式各样的商业活动。 　当他从事派送《华盛顿邮报》的工作时，也充分发挥出他与生俱来的生意头脑。当时，他也同时接受其他报社的委托送报，一旦订户取消订阅《华盛顿邮报》，他就会马上向订户推销其他报纸。因为他想到，这样的做法所能取得的订阅机会，比起只处理一家报纸要高出许多。 　 此外，他还招集附近的小孩，一起从事搜集旧高尔夫球再便宜转售出去的生意。少年巴菲特以贩卖高尔夫球赚得的钱为资本，买下4000平方米的农地，甚至开始发展出租农地以赚取租金为目的的不动产生意。 　 而令巴菲特本人印象深刻的，还有高三那年所经营的弹珠游戏机生意。当时，全新的弹珠游戏机相当昂贵，要价300美元。巴菲特就和朋友两人合资，以25美元的低价收购二手机器，整修得焕然一新之后，再转租给理发店。后来这个租赁生意渐上轨道，在巅峰时期曾同时出租7台，光是租金每周就净赚50美元。 当时，他们两人精心构思的公司名称是威尔森投币机公司（Wilson Coin Operated Machine Company）。威尔森完全是为了博得信赖而虚构的人名，当理发店的负责人要求进新的机器时，便能有充分借口推托“我们会跟威尔森先生讨论一下”。 　　与格雷厄姆的相遇决定了一生境遇 　 巴菲特在内布拉斯加大学上四年级时，偶然拜读了格雷厄姆（Beniamin Graham）的大作《做个智慧投资人》（The Intelligent Investor）。在这本影响巴菲特投资哲学相当深远的著作中提及“聪明的投资人不该因股价的波动而分心，而要专注于企业价值。通过分析企业价值，便能买进相对便宜的股票”这项概念。受到本书极大影响的巴菲特随即申请进入哥伦比亚大学商学院，投入格雷厄姆门下钻研投资理论。这时他所学到的理论，奠定了日后巴菲特“价值投资”的重要基础。 　 巴菲特相当尊崇恩师格雷厄姆，所以对其担任董事长的盖可汽车保险公司（CEICO）相当感兴趣，经常利用周末拜访这家总部位于华盛顿的保险公司。他还曾在没有事先预约的情况下，贸然拜访正在假日期间加班的主管财务的副总裁，就“贵公司如何提升获利能力？”“和竞争对手相比，贵公司具有哪些优势？”“对未来公司继续成长的展望？”等业务内容及保险公司的整体运作架构，进行了长达四小时的访谈。 盖可这家公司的特色在于，实行完全摒除中间代理商制度，从而将节省的中间成本回馈给顾客的一种商业模式。访谈结束之后，巴菲特认为，该公司相当值得投资，便将当时的全部家当10000美元投入买进盖可的股票。 　到目前为止，巴菲特仍然一贯奉行“只买自己了解的公司的股票”这项原则，这应该可以说是拜当时经历所赐而奠定的稳固基础吧！ 2 巴菲特如何让资产增值 　　用自己的100美元开始合伙投资企业 　 巴菲特从哥伦比亚大学商学院毕业，在格雷厄姆的投资公司实习了两年后，回到故乡奥马哈。然后以身上仅有的100美元开始了他的合伙投资企业。 　 合伙投资在美国是相当盛行的集体投资行为。巴菲特集结了家族及亲朋好友等7位合伙人的资金共10.5万美元，担任合伙人代表开始进行资金的管理与操作。连办公室、秘书都没有，完全从零开始。 当他在13年后解散这个合伙投资企业时，各位可以想像其资产已经达到多大规模了吗？该合伙投资企业的可运用资产已经膨胀到1.5亿美元，而在此期间，巴菲特得到的管理报酬则高达2 500万美元。其绩效如果以年平均收益率来计算，则高达30.4％，期间甚至从未低于美国最具代表性的股价指数——道琼斯工业平均指数的表现。 　 假设你将100万元投入股市，并以年收益率30.4％持续持有，13年后可以回收约3152万元。相信各位可以切身感受到，这个合伙投资企业的绩效有多么了不起了吧！ 　 事实上，耳闻对于该合伙投资企业的好评，并希望将自己的钱委托巴菲特管理的投资人络绎不绝，只不过巴菲特以值得投资的公司已经不多为由，于1969年解散了这个合伙投资企业。　 　　成为伯克希尔·哈撤韦公司董事长 　 之后，巴菲特开始介入伯克希尔·哈撒韦这家化纤公司的经营。原本他的合伙投资企业就持有伯克希尔·哈撒韦超过半数的股权，在合伙投资企业解散之后，巴菲特就顺势以个人名义接手所有的伯克希尔·哈撒韦股份，在1970年就任伯克希尔·哈撒韦公司的董事长。 　 在巴菲特开始接手经营时，伯克希尔的本业——化纤事业已经面临利润难以提升的瓶颈。由于化纤产品已经变成一种“大宗商品”（commodity），导致该公司的产品难以抵御国外厂商所制造的低价商品。因此，巴菲特在试图重振化纤事业的同时，也开始收购多家公司的股票，打算将伯克希尔转型成为投资公司。 　 其实，该公司可供投资运用的资金并非十分充足，但是由此正可以看出巴菲特厉害之处。伯克希尔把投资保险等事业的获利用来收购其他事业，也就是说，先投资稳定获益的公司，再将获得的利润投资在可以创造更大收益的公司上。 　 当然，巴菲特并不会因为收购其他公司，就介入干涉该公司的经营权，他和持有少数股权的一般投资大众其实并没什么不同。原因就在于，他只投资那些自己信得过的经营者所在的公司，而这正是巴菲特投资哲学的最大特色。 　 当他于1973年成为《华盛顿邮报》的最大股东时，曾经写信给发行人凯瑟琳·格雷厄姆（Katharine Graham，于2001年7月17日逝世，享年84岁），内容如下：“《化盛顿邮报》属于格雷厄姆家族，因此我认为应该由格雷厄姆家族来经营才对。对我而言，这样的组合才是最完美的。” 　 这样的心态不仅是对《华盛顿邮手艮》，甚至在他投资可口可乐、吉列等其他公司时，也都是一贯不变的。在巴菲特声名大噪的今天，如果公司股票被伯克希尔点名买进，对该公司的经营者而言简直就是至高无上的光荣。巴菲特有多么受世人尊敬，从这些小插曲可见一斑。 　　伯克希尔的股价由6美元飙升至10万美元 伯克希尔·哈撒韦公司的股价由1962年的仅仅6美元，到2007年已经超过10万美元。算起来，在45年间涨了一万倍以上。如果纯就净资产（股东权益）来看，巴菲特身为最大股东时仅有2200万美元，但是到了2005年底，已经暴增至914亿美元。 　 所谓的净资产就是企业的全部资产扣除负债（借款）之后的实际资产。巴菲特是以净资产除以总发行股数得出的数值——“每股净值”——作为判断伯克希尔价值的指标。为什么呢？因为每股净值代表“股票的实际价值”，如果该数值能顺利增加，其股票价值当然会随之上扬。 　 如果翻开伯克希尔的年报，就会发现，每年都会在第2页刊载“伯克希尔·哈撒韦的公司绩效vs.标准普尔500指数”对照表。 该图表主要是以标准普尔指数为对照，说明伯克希尔每股净值每年成长多少。标准普尔和道琼斯工业平均指数同为美国极具代表性的股价指数，一般广泛用以表示整体市场的价值变动。伯克希尔的成长率超越该指数越多，就证明其绩效越是卓著。 　 从第18页的图表也可以看到，1965-2005年间，伯克希尔的绩效仅有6个年度低于标准普尔指数，其余35年都超越标准普尔指数。而以这41年间的年平均成长率来看，标准普尔为10.3％，相比之下，伯克希尔为21.5％。伯克希尔大幅超越市场平均成长率使其企业价值得以提升这一点，对各位而言，应该相当显而易见吧。 　 巴菲特在人主伯克希尔·哈撒韦之后，确实让资产持续不断地增值。和他管理合伙投资事业那段时间一样，不仅称呼股东为“合伙人”，而且认真地思考该怎么做才能回应股东的殷切期盼。 　 如此真诚的心态在巴菲特所写的“致股东的信”与“年报”中表露无遗，据说读了这些资料之后，股东们都越来越喜欢巴菲特了。 　 3 巴菲特买入什么样公司的股票 　巴菲特究竟是投资哪些公司的股票，才成为富豪的呢？以下将介绍三家大家都耳熟能详的公司：（1）可口可乐（2）美国运通（3）吉列公司。 　　留意高层换人——可口可乐 　 巴菲特从6岁打工开始，就对可口可乐公司有所接触。尽管如此，他实际买进该公司股票却是约莫50年后——1988年的事情。 　 针对记者提出“为何没有更早开始买进可13可乐股票？”的询问，他的回答如下： 　 “假设你即将出远门长达10年，而在出门前只能挑选一只股票投资，其间没办法中途更换，在上述条件限制之下，你会选择怎样的公司？当然，该公司的业务必须是简单而易懂的，不仅拥有一贯稳定成长的收益，将来的发展远景也得够好才行。如果遇到了让我有信心的投资对象，我就会这么做。可口可乐公司的产品渠道正在扩大中，不仅保有世界领导地位，销售量也在大幅成长——这样的公司除了它之外别无仅有了。等到10年后再回来时，我敢肯定，该公司的业绩一定已经大幅成长了。” 　 巴菲特特别注意的是，当1981年郭思达（Roberto C.Goizueta）接任总裁时所施行的经营方针。 　 在那之前的可口可乐收购了养殖虾场、酿酒厂等业务，从事与本业完全不相干的多元化经营——巴菲特并不赞同这样的作为。可是当郭思达打出“接下来的10年内我将竭力为股东们打拼，以守护股东资产成长为主要目标”这样的方针，而彻底进行企业内部改造时，一向注重经营者才能与品格的巴菲特当然没有放过这个大好机会，开始大量买进该公司股份。 　 郭思达走马上任之后，可口可乐的业绩蒸蒸日上，1980年市值只有41亿美元（以股价乘以总发行股数，常用来估算大致的企业价值），到了1988年，已经大幅增加到158亿美元，在1998年更是超越了1600亿美元。 　　看准相对便宜的时间点介入——美国运通 　 说到巴菲特跟美国运通的渊源，可以追溯到40年前，巴菲特还在管理合伙投资事业的时代。1963年，巴菲特将合伙投资事业总资产的40％——相当于1300万美元全数投资在这家公司上。 那一年，美国运通因子公司卷入丑闻事件，股价一路从60美元暴跌至35美元。巴菲特当然没有放过这个投资机会，因为当优质企业的股价由于特殊事件导致下跌时，反而是最佳的买点。之后，该公司的股价在两年内反弹近三倍之多，这笔投资让巴菲特的合伙投资事业赚进约2000万美元的收益。 之后他又陆续买进美国运通股票，直到1994年才下定决心大量加码买进。当时正值进行收购案失败的总裁詹姆斯·罗宾逊（James Robinson）下台，哈维·戈卢布（Harvey Golub）接任的第二年。戈卢布除了施行“让美国运通卡成为世界上评价最高的信用卡品牌”的方针之外，更主张财务目标透明化。其改革结果让该公司的利润得以显著改善。这也印证了巴菲特常说的：“胆敢保证绝对交出成绩的经营者，总有一天必然会让各位看到实际成果。” 　　决胜关键在于品牌力——吉利公司 　 巴菲特开始对吉列这家公司感兴趣是在20世纪80年代。众所周知，吉列公司是美国最大的剃须刀生产厂商，不仅在全球14个国家拥有工厂，在海外也是赫赫有名的一流企业，拥有庞大的企业集团。 　 然而当时业绩陷入泥沼的吉列，却成为被合并与收购的最佳标的。由于该公司曾四度进行反收购的攻防战，净资产已几近耗尽，而在此艰难时期主动提供资金赞助的就是巴菲特。 巴菲特认为，吉列的业务简单易懂，将来的发展远景也很好。“人只要活着就必须刮胡子，剃须刀的需求便永久存在。如果有公司毫不懈怠地开发新型替换刀片，不断强化销售能力又拥有强大的品牌作为后盾，那么岂有不投资的道理？人们每天都要刮胡子，每年都会固定支付20美元的代价，来换取刮完胡子后的那份爽快感。” 之后吉列推出了全球热卖商品——吉列感应剃须刀，业绩果然急速上扬。吉列公司的产品占据了全球约70％的市场，其强势的品牌力几乎可以将“剃须刀”与“吉列”画上等号。 而伯克希尔在1989年投资6亿美元买进该公司11％股权后，目前持有的部分市值约为58亿美元。虽然吉列后来在2005年被宝洁集团并购，巴菲特也仍然持续保有该公司的股份。 　 日本也不乏所谓的巴菲特概念股 　当我在演讲时提到可口可乐、吉列等事例时，有人会问：“在日本也有巴菲特想要买进的公司吗？”答案当然是肯定的，而且我还曾亲自经历过这么一段小插曲。 　 距今45年前，正值我刚成为社会新鲜人之时，恰巧也是东京通信工业将公司名称改为“索尼”（SONY）的时候。当时还是家小公司的索尼，不仅得一面向电器行推销自己的各种商品，还发起了希望大家购买索尼股票的活动。 　 可是，我还记得当时听从了电器行老板的建议“索尼的产品虽然不错，可是股票还是不能买”而作罢。当初我对索尼的产品那么有信心，如果当时买了该公司的股票……直到现在，我还时常回想起这件往事。 　 看看第27页的图表，各位就可以清楚了解到，1958年仅有28亿日元市值的索尼公司，到了2001年已经超过8兆日元了。假设当初投资索尼35万日元，现在的资产必然早已超过上亿。

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