凸性激励——股票期权相关问题研究

本书结合了美国安然事件问题进行研究。安然事件的重要教训之一，在于企业向高管人员过度发放股票期权，从而诱使高管通过财务造假等手段推高公司股价而获利。本书结合这一事件以及美国政府的公司改革政策进行了深入分析，将企业类型与期权激励结合起来，指出了股票期权激励的负效应以及适用范围，有助于对股票期权激励的全面理解和认识。
本书的有关结论具有较强的现实意义。我国股市自股权分置改革启动之后，中国证监会和国务院国资委先后发布关于股票期权激励的政策，诸多上市公司相继实施了期权激励。本书认为，股票期权激励更适合于高成长型的中小企业，资源型、垄断型的大型企业则不宜实施。这一结论对上市公司股东制定长期激励制度具有积极的借鉴意义。
胡经生是我指导的博士研究生，他本科学的是数理统计专业，对于这一难度较大的论文选题具有优势。论文研究深入、分析透彻，基本目的已经达到，论文答辩的效果很好，评委们的评价也较高，一致将其推选为优秀博士论文。

胡经生，山东诸城人。复里大学数学学士、经济学硕士、经济学博士。曾在上海某大型企业集团任职。2000年进入证券业，先后供职于证券公司研究所，中国证监会上海监管局，2005年考入深圳证券交易所博士后工作站，从事全脱产金融学博士后研究，出站后留所工作。主要研究方向为资

第一章　导论
　　1.4　理论创新与不足之处
　　本书主要着眼于厘清股票期权激励的基础性理论问题，将有关理论加以系统地整合、阐释，试图用以解释美国安然等大公司系列财务丑闻、硅谷高科技企业的成功等现象，并为我国引入这一制度提供一些更加清晰的思路与看法。书中主要的理论创新点是：在对国外学者原理论模型加以改进的基础上，通过进一步放松原有模型的假设条件，将凸性激励与企业类型结合起来，提出命题并进行了初步验证，这一分析有别于2002年以来关于美国安然事件的众多财务会计分析、公司治理分析等思路，并且在一个统一的理论框架下解释了美国安然等大公司财务丑闻、硅谷高科技企业借助期权激励获得成功的两种现象。另外，还研究了现有文献中尚未涉及的两个问题：一是首次分析了股票期权激励与股市周期之间的关系，二是对美国安然事件后的公司改革进行了成本与收益分析。
　　当然，本书的研究仍存在不足之处：一是由于可能涉及相关的整个理论模型重建的问题，书中将凸性激励与企业类型结合起来的命题，未能直接建立严格的数学模型进行求证，而是仅仅通过相关的实证结果进行了间接验证，笔者将在今后对这一问题进行深入研究。二是原本计划对中国海外上市公司的股票期权进行激励水平与企业类型之间的实证检验，但是，一方面由于上市公司的上市交易所太过分散，既有美国纳斯达克市场（NASDAQ）、香港联合交易所主板与创业板、新加坡交易所，同时又有全球存托凭证（GDR）、美国存托凭证（ADR）等上市方式；另一方面，上市公司信息披露标准差异太大，难以进行数据的收集整理，因而这一实证研究被迫搁浅。同时，由于沪深股市上市公司实施股票期权激励的时间太短（从2006年起）、样本过少（截至2008年2月底不到70家），实证检验的有效性与意义不大。
　　1.5 逻辑框架与论述层次
　　本书主要在委托一代理理论的分析框架下，通过逐步放松原有理论模型的三大假设条件，得到相应的结果，试图从多个角度，对美国安然等大公司财务丑闻与硅谷高科技企业巨大成功现象进行经济学分析。而且分析中不限于委托一代理理论框架，通过放松一定的条件，得到新的分析思路，如经理层权力分析法等，有别于笼统的公司治理分析。
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