中国金融工具创新报告(2008)

金融工具的研究是虚拟经济研究的重要组成部分，为此应当努力推进中国金融工具及其创新的研究。
首先，研究金融工具要有科学的态度和方法。我认为，虚拟经济的基本研究方法应当是在唯物辩证法指导下的复杂科学（系统科学发展的高级阶段）方法，主要是定性判断与定量计算相结合、微观分析与宏观综合相结合、还原论与整体论相结合、科学推理与哲学思辨相结合。在金融工具的研究方面也应注意运用上述基本方法，同时还要运用数理金融学、行为金融学、不确定条件下的决策技术、复杂数据分析技术、计算机模拟、计算智能、数理逻辑等各种先进的理论和方法。
其次，在研究中要努力学习和创新。由于中国在金融工具及其创新方面还缺少实践经验，故应当认真学习国外的金融理论、研究成果及实践经验，但一定要结合中国的实际情况加以运用，避免盲目照搬；而且要在不断积累实践经验的基础上进行理论创新，逐渐形成既能与国际接轨，又适合中国国情的金融工具体系。
再次，要注意研究成果的有效性。研究金融工具的目的是为了揭示其形成和发展过程中内在的规律，以指导和规范未来的创新，而且只有当一项新的金融产品或服务真正被市场接受时，才能称得上是金融创新。
最后，要注意人才的培养和研究群体的组织。目前中国研究金融工具及其创新的人才十分缺乏，要在知名的高等院校及中科院、社科院等单位设置这方面的硕士点和博士点，鼓励有金融方面实践经验的人员报考；要在国内重点支持几家水平较高的研究群体，鼓励他们与国外开展学术交流，合作研究，举办国际学术会议，努力逼近国际水平。

第一章 “金融脱媒”背景下的金融创新：结构和线索
　　第二节 “金融脱媒”背景下金融工具创新的线索
“金融脱媒”对整个金融体系的影响是深远而巨大的，在2007年最直接的影响就是在负利率的背景下，居民重新配置金融资产的需求首先催生了各种新的投资理财工具，特别是股权类产品的创新。
　　线索一：居民金融资产的重配催生股权类理财产品创新。
股权的收益特征使得其能够分享通货膨胀带来的资产增值收益，成为居民金融资产配置的主要领域，这一需求为相关投资股票的理财产品的发展和创新提供了契机。
证券投资基金是储蓄存款向股票投资转化的主要金融工具，在2007年得到迅猛发展，规模迅速扩张。但总体而言，证券投资基金类型较为单一，投资策略趋同，因此，创新基金类型，为投资者提供差异化的产品是2007年各类基金产品创新的重要特点：国投瑞银按照“结构分级”思路推出了瑞福优先和瑞福进取两类基金，满足了不同风险偏好投资者的需求；工银瑞信红利股票基金采取“开放式基金封闭化管理”的模式，通过延长封闭期至一年规避短期市场赎回所带来的流动性压力；大成优选创新基金作为封闭式基金，通过引入“救生艇”条款控制基金折价率，保护基金持有人利益。
在证券投资基金快速发展的同时，私募基金也得到迅猛的发展。借助信托公司搭建的平台，私募基金实现了“阳光化”，成为私募信托基金。与公募的证券投资基金相比，私募信托基金投资决策灵活，投资范围广泛，投资风险多样化，满足了不同投资者的不同需求，在2007年也获得了迅猛增长。
　　线索二：股票二级市场高估值倒逼相关领域的金融创新。
各种类型投资股票的理财产品推出，进一步加剧了银行储蓄存款向股票市场分流的渠道，“金融脱媒”对整个金融市场格局的影响更加明显，进一步推动了相关领域的金融工具创新。
庞大的储蓄分流资金进入股市，导致股票市场供需严重失衡，A股股价出现持续大幅上涨，引发了市场各方关于股价泡沫的担忧。为此，一系列增加股票供给、拓展投资渠道的政策陆续出台，“有形之手”成为推动金融工具创新的重要推力之一。
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