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编辑推荐

《炒股一定要懂上市公司分析》由李石养著。彼得·林奇曾经说过，不进行研究的投资就象打扑克从不看牌一样，必然失败！没有人能预测利率、经济或股市未来的走向，抛开这样的预测，注意观察你已投资的公司究竟在发生什么事。

内容简介

《炒股一定要懂上市公司分析》由李石养著。当我们迷失于股市时，请暂停下来想一个简单的问题：到底是什么决定了我们的投资回报率？也许你认为自己不够聪明，但《炒股一定要懂上市公司分析》想要告诉你：其实并非你不够聪明，而是你没有将聪明才智用在上市公司的分析上。请记住：是上市公司的经营发展决定了股价的长期表现。

作者简介

李石养，多年来从事房地产编辑工作，因此结缘于地产股。由此发现，深入一个自己最熟悉的行业对于投资成功是非常重要的。我确信彼得·林奇大师所说的个人投资者可以超越机构投资者的观点——主要原因在于个人投资者不会受到诸多条条框框的约束，并且相对于机构投资者而言，其用于股票投资的资金量非常少，可以快速建仓和清仓，回报率高于机构投资者是不足为奇的。我的投资理念：以善念为根基，估值为核心。我的选股策略：先选行业，再选行业里的优秀企业。我的买卖策略：以内在价值为判断依据，低估时买，高估时卖。

目　　录

序投资者的“诫子书”第一章以上市公司的甄选为核心理念上市公司的经营发展是投资决策重点真正的风险来源于上市公司的经营发展 “自下而上”与“自上而下”交错进行只有少数上市公司股票值得长期持有确保所投入的资金是“闲钱”第二章做一个真正独立思考的投资者自我反省是投资进步的阶梯长期独立思考方能取得超额投资回报 “知止”是自我反省的重要方法培养独行侠式的“定性” 努力做到随时随地“能静” 做一个“能虑”的智者第三章买卖理由应基于坚实的分析仔细审视过往的投资清单买入的理由是否足够“靠谱” 争取拥有上市公司分析的完备知识结构构建上市公司分析的多元思维模式第四章少数上市公司股价与市场背离股票的价值在于上市公司的成长股价并不与上市公司内在价值完全重合 “市场先生”是导致股价与价值偏离的元凶为何这些上市公司能略微背离“市场先生”第五章优秀上市公司的内在特质真正优秀的上市公司该是什么样高质量的持续成长才能成就大牛股零增长上市公司是否有投资价值第六章识别多种形式的竞争优势以生态系统眼光审视商业世界识别商业生态链中的竞争优势并非所有垄断模型都能带来超额回报规模效应也是一种强大的竞争优势客户黏性是一种甩也甩不掉的价值低成本不是假冒伪劣的代名词品牌竞争优势的特质是可获取超额利润看透商业模式的本质及其竞争优势第七章大牛股或许就在家门口从身边熟悉的上市公司开始着手探寻不为众人所知的上市公司选择“德才兼备”型上市公司第八章执行“德才兼备”定性评估原则对上市公司进行“鉴德” 学会评估上市公司的赚钱能力参透上市公司业务流程及现金流转盈亏平衡临界点不可小视上市公司“逃不掉”的生命周期不同行业上市公司具有明显经济特质差异第九章勇于质疑上市公司调研出“乾坤” 不宜轻易跨越“能力圈” 质疑任何一份上市公司财务报告最后才考虑利润问题是聪明之举以增量股权收益率判断真实盈利能力不要偏信任何一个财务或估值指标第十章识别上市公司财务特性的技巧比率完美性是识别财务“猫腻”的关键看懂资本结构：不要被高负债率吓倒了统一百分比：财务分析的有力工具周转性与杠杆合力形成财富创造效应很难被会计师掩盖的事实：现金流量商业本质：比现金流量更重要第十一章估值并不等同于终极价值别忘记一个保守的估值指标：股利收益率基于会计利润的估值方法：pe与peg 基于现金流与股利的估值方法：nav、ddm与dcf 内在价值取决于企业永续经营能力内在价值不等于终极价值第十二章交易策略与投资组合交易策略：坚守安全边际交易原则投资组合：集中下的适度分散仓位策略：分批次建仓、加减仓持有策略：兼修套利与长期持有跋存活下来就是胜利

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序  投资者的“诫子书”
第一章  以上市公司的甄选为核心理念
  上市公司的经营发展是投资决策重点
  真正的风险来源于上市公司的经营发展
  “自下而上”与“自上而下”交错进行
  只有少数上市公司股票值得长期持有
  确保所投入的资金是“闲钱”
第二章  做一个真正独立思考的投资者
  自我反省是投资进步的阶梯
  长期独立思考方能取得超额投资回报
  “知止”是自我反省的重要方法
  培养独行侠式的“定性”
  努力做到随时随地“能静”
  做一个“能虑”的智者
第三章  买卖理由应基于坚实的分析
  仔细审视过往的投资清单
  买入的理由是否足够“靠谱”
  争取拥有上市公司分析的完备知识结构
  构建上市公司分析的多元思维模式
第四章  少数上市公司股价与市场背离
  股票的价值在于上市公司的成长
  股价并不与上市公司内在价值完全重合
  “市场先生”是导致股价与价值偏离的元凶
  为何这些上市公司能略微背离“市场先生”
第五章  优秀上市公司的内在特质
  真正优秀的上市公司该是什么样
  高质量的持续成长才能成就大牛股
  零增长上市公司是否有投资价值
第六章  识别多种形式的竞争优势
  以生态系统眼光审视商业世界
  识别商业生态链中的竞争优势
  并非所有垄断模型都能带来超额回报
  规模效应也是一种强大的竞争优势
  客户黏性是一种甩也甩不掉的价值
  低成本不是假冒伪劣的代名词
  品牌竞争优势的特质是可获取超额利润
  看透商业模式的本质及其竞争优势
第七章  大牛股或许就在家门口
  从身边熟悉的上市公司开始着手
  探寻不为众人所知的上市公司
  选择“德才兼备”型上市公司
第八章  执行“德才兼备”定性评估原则
  对上市公司进行“鉴德”
  学会评估上市公司的赚钱能力
  参透上市公司业务流程及现金流转
  盈亏平衡临界点不可小视
  上市公司“逃不掉”的生命周期
  不同行业上市公司具有明显经济特质差异
第九章  勇于质疑上市公司
  调研出“乾坤”
  不宜轻易跨越“能力圈”
  质疑任何一份上市公司财务报告
  最后才考虑利润问题是聪明之举
  以增量股权收益率判断真实盈利能力
  不要偏信任何一个财务或估值指标
第十章  识别上市公司财务特性的技巧
  比率完美性是识别财务“猫腻”的关键
  看懂资本结构：不要被高负债率吓倒了
  统一百分比：财务分析的有力工具
  周转性与杠杆合力形成财富创造效应
  很难被会计师掩盖的事实：现金流量
  商业本质：比现金流量更重要
第十一章  估值并不等同于终极价值
  别忘记一个保守的估值指标：股利收益率
  基于会计利润的估值方法：pe与peg
  基于现金流与股利的估值方法：nav、ddm与dcf
  内在价值取决于企业永续经营能力
  内在价值不等于终极价值
第十二章  交易策略与投资组合
  交易策略：坚守安全边际交易原则
  投资组合：集中下的适度分散
  仓位策略：分批次建仓、加减仓
  持有策略：兼修套利与长期持有
跋  存活下来就是胜利
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在线试读部分章节

上市公司的经营发展是投资决策重点投资大师巴菲特曾经说过：即使格林斯潘告诉他未来3年美国的货币政策，他也不会改变自己的投资策略。可能对于我们很多人而言，巴菲特说的这句话简直是不可想象的“大谎言”——货币政策的哪一次变化没有影响到股市呢？巴菲特缘何可以如此不顾及货币政策这一个非常重要的宏观层面呢？其实，并非巴菲特本人说谎了，他的投资策略是由他的投资理念和方法所决定的，他更喜欢探寻微观企业的价值及未来发展，而非宏观经济的走势。事实上，宏观经济是极其复杂的一个系统，并非一般的个人投资者能够看透，即使是专业投资机构也未必对宏观经济了如指掌。当我们发现宏观经济变得糟糕时，通常已经晚了；当我们预测宏观经济走势时，预测往往与现实背道而驰；当我们都沉浸在安枕无忧的太平盛世的日子里时，可能我们谁也不会想到，第二天就爆发了金融危机——谁知道呢？影响宏观经济的因素太多，以至于使得它具备了某些变化莫测的特性。宏观经济层面每天都会有看似新鲜的新闻报道，但事实上，谁又能轻易看到其背后的隐患或者力量呢？总体上说，宏观经济并非不重要，但是对于个人投资者而言，并非人们想象的那么重要。为什么这么说呢？宏观经济中的人为因素更多、不可预测的因素也多，整个宏观经济就是一个复杂的生态系统，虽然其中有固定的某些规律，但历史发展的经验表明：相对于单个经济体而言宏观经济微妙、复杂，更具有不可预测性。例如，在宏观经济方面，总有“经济硬着陆”或者“经济软着陆”或者“二次探底”或者“经济崩盘”之类的说法，但是，我们经常看到的现实是：事情并没有预测的那么糟糕，大部分的日子还是“风和日丽”。我们对2008年金融危机爆发时的情形记忆犹新，当时的情况在投资界简直就是“世界末日”，因为绝大部分的投资者都非常悲观地认为是“世界末日”了，中国的经济将随着全球金融危机迅速下滑。但是，我们回头一看，金融危机确实影响很大，但并没有到“世界末日”的地步。有趣的是，我们发现了一个可以进一步说明我们观点的现象：虽然有众多企业在2008年金融危机中迅速衰败，但也有不少的企业并没有因为金融危机的爆发而走下坡路，反而实现了业绩增长。这样的企业有：云南白药、双鹭药业、东阿阿胶、张裕、贵州茅台、五粮液、航天信息、广州友谊和全聚德等。为什么一些类似上述的企业似乎具有一种能够避免金融危机这种宏观经济环境不利影响的能力呢？简单说，这就是优秀企业的重要表现之一，它们可以在不利的环境下特立独行地成长，这正是我们13夜在寻找的有重要长期投资价值的对象。千万别弄错了，这里可不是推荐股票(好公司并不代表是好股票，因为还有个价格问题)，只是拿这些企业来说明我们的观点：宏观经济并不像我们想象中的那么重要。只要我们能够找到像云南白药这样的优秀企业，我们会进一步忘记宏观经济那些事儿。本书的内容绝大部分都是围绕寻找到类似云南白药的具备特立独行成长能力的企业而准备的，希望亲爱的读者朋友们能够喜欢。真正的风险来源于上市公司的经营发展股票投资的真正的风险究竟在哪儿呢？归根结底，风险来自于我们所投资的企业经营状况的变化，而并非市场交易价格的大幅波动。当然，我们极力强调要以具有“安全边际”的价格买入优秀企业的股票，但是这仍然无法阻挡市场交易价格进一步地跌破“安全边际”线，这又有什么关系呢？别的投资者在犯错误，难道我们也要跟着一起犯错误？只要我们持有的优秀企业仍旧蒸蒸日上，超跌的市场价格终究会回归合理，这是无法否定的经济学基本原理——价值决定价格。资本市场是非常复杂的一个交易系统，其中交融了许许多多投资者的个人看法(这些看法各不相同，当趋于一致时，市场价格就会趋于一致)，还有许许多多投资资金的无休止的“乾坤大挪移”行动(基金经理迫于各种压力，不得不进行某些并非自愿或合理的“调仓换股”)。不可否认，市场价格在一定程度上是对股票内在价值的合理反映，但是，市场价格也在很多时候不能正确反映出一家优秀企业的内在价值。而聪明的投资者，恰恰是利用市场价格不能正确反映股票内在价值的机会获得一个具有“安全边际”的买入价格，因此，从某种意义上说，市场价格的大幅波动，对于聪明的投资者而言，反而是一种机会，是一件好事情，而并非是投资风险。不少个人投资者特别在意市场价格的波动，股价一涨就高兴，股价一跌就忧心忡忡，这是典型的没有“主心骨”。投资者若不能从真正意义上确立对一家企业的价值认知，则极难脱离受到市场交易价格困扰的境地。有些个人投资者，即使以极具有“安全边际”的价格买入了一家经营状况非常稳定的优秀企业的少量股票，他们也可能晚上睡不着觉。为什么呢？因为他们担心明天的股价是涨还是跌，这是对于投资多么大的无知啊！有一个非常有趣的现象。人们在很多时候，都认为房子是比较保值的，买了房子，基本上是一百个放心，根本不担心房子明天的价格会下跌，因为人们对于房子的价值通常比较熟悉。人们常常会这样想：就算刚买的房子明天就跌价又有什么关系？反正都是自己住的。然而，截然不同的是，人们对于建筑房子并且还拥有大量土地和持有经营物业的某家房地产上市公司的股票价值却通常持有相反的看法。当我们试图去说服一个相信房子价值的人也同样去相信某家房地产开发经营企业的价值时，发现这是一件非常困难的事情——当然，股票(一种金融资产)的价值比单纯一套房子的价值有更大的识别难度，识别其价值的门槛是比较高的，这也造成了人们对于股票价值的一些偏见，再加上股价每天都在变化，更让不知其“内情”的人们感到不安，由此认为股票具有很大的风险。认识到风险的真正所在是检验一个投资者的投资理念是否成熟的重要层面，当一个投资者可以坦然面对市场交易价格波动，并且很自觉地将更多的精力花在所投资企业内在价值的研究层面时，在某种意义上，可以说这个投资者已经是越来越成熟了。许许多多的股民，因为没有认识到股票所代表企业内在价值的重要性，而陷于不断地在股价的短期涨跌之间买来卖去各种各样不同的股票，到最后却发现：辛辛苦苦十几年炒股，还是回到了原地。我们有时候非常吃惊：有些股民显然对于企业一无所知，他们手头的资金大约多半不超过100万，但是检查他们所买卖过的股票数量，有的却多达500多只，这是一只规模庞大的基金持仓股票数量的规模。我们认为，只有一个专职股票交易员(操盘手)才会因不同委托人的指令进行各种各样的不同股票的来回买卖，但是，这些股民朋友们却比一个专业操盘手更疯狂，确切地说，他们玩的是交易，而并非投资。记住，市场交易价格的波动不是真正的风险，真正的风险在于我们对一家企业的内在价值的认知是否构建在坚实的价值分析之上，并且我们所认知的这种内在价值是否发生改变，是朝着更好的方向变化还是朝着坏的方向变化？除此之外，风险还在于我们是否能够坚持我们所认知的价值，并且从心灵深处坚信之。P1-4

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上市公司的经营发展是投资决策重点投资大师巴菲特曾经说过：即使格林斯潘告诉他未来3年美国的货币政策，他也不会改变自己的投资策略。可能对于我们很多人而言，巴菲特说的这句话简直是不可想象的“大谎言”——货币政策的哪一次变化没有影响到股市呢？巴菲特缘何可以如此不顾及货币政策这一个非常重要的宏观层面呢？其实，并非巴菲特本人说谎了，他的投资策略是由他的投资理念和方法所决定的，他更喜欢探寻微观企业的价值及未来发展，而非宏观经济的走势。事实上，宏观经济是极其复杂的一个系统，并非一般的个人投资者能够看透，即使是专业投资机构也未必对宏观经济了如指掌。当我们发现宏观经济变得糟糕时，通常已经晚了；当我们预测宏观经济走势时，预测往往与现实背道而驰；当我们都沉浸在安枕无忧的太平盛世的日子里时，可能我们谁也不会想到，第二天就爆发了金融危机——谁知道呢？影响宏观经济的因素太多，以至于使得它具备了某些变化莫测的特性。宏观经济层面每天都会有看似新鲜的新闻报道，但事实上，谁又能轻易看到其背后的隐患或者力量呢？总体上说，宏观经济并非不重要，但是对于个人投资者而言，并非人们想象的那么重要。为什么这么说呢？宏观经济中的人为因素更多、不可预测的因素也多，整个宏观经济就是一个复杂的生态系统，虽然其中有固定的某些规律，但历史发展的经验表明：相对于单个经济体而言宏观经济微妙、复杂，更具有不可预测性。例如，在宏观经济方面，总有“经济硬着陆”或者“经济软着陆”或者
“二次探底”或者“经济崩盘”之类的说法，但是，我们经常看到的现实是：事情并没有预测的那么糟糕，大部分的日子还是“风和日丽”。我们对2008
年金融危机爆发时的情形记忆犹新，当时的情况在投资界简直就是“世界末日”，因为绝大部分的投资者都非常悲观地认为是“世界末日”了，中国的经济将随着全球金融危机迅速下滑。但是，我们回头一看，金融危机确实影响很大，但并没有到“世界末日”的地步。有趣的是，我们发现了一个可以进一步说明我们观点的现象：虽然有众多企业在2008年金融危机中迅速衰败，但也有不少的企业并没有因为金融危机的爆发而走下坡路，反而实现了业绩增长。这样的企业有：云南白药、双鹭药业、东阿阿胶、张裕、贵州茅台、五粮液、航天信息、广州友谊和全聚德等。为什么一些类似上述的企业似乎具有一种能够避免金融危机这种宏观经济环境不利影响的能力呢？简单说，这就是优秀企业的重要表现之一，它们可以在不利的环境下特立独行地成长，这正是我们13夜在寻找的有重要长期投资价值的对象。千万别弄错了，这里可不是推荐股票(好公司并不代表是好股票，因为还有个价格问题)，只是拿这些企业来说明我们的观点：宏观经济并不像我们想象中的那么重要。只要我们能够找到像云南白药这样的优秀企业，我们会进一步忘记宏观经济那些事儿。本书的内容绝大部分都是围绕寻找到类似云南白药的具备特立独行成长能力的企业而准备的，希望亲爱的读者朋友们能够喜欢。真正的风险来源于上市公司的经营发展股票投资的真正的风险究竟在哪儿呢？归根结底，风险来自于我们所投资的企业经营状况的变化，而并非市场交易价格的大幅波动。当然，我们极力强调要以具有“安全边际”的价格买入优秀企业的股票，但是这仍然无法阻挡市场交易价格进一步地跌破“安全边际”线，这又有什么关系呢？别的投资者在犯错误，难道我们也要跟着一起犯错误？只要我们持有的优秀企业仍旧蒸蒸日上，超跌的市场价格终究会回归合理，这是无法否定的经济学基本原理——
价值决定价格。资本市场是非常复杂的一个交易系统，其中交融了许许多多投资者的个人看法(这些看法各不相同，当趋于一致时，市场价格就会趋于一致)，还有许许多多投资资金的无休止的“乾坤大挪移”行动(基金经理迫于各种压力，不得不进行某些并非自愿或合理的“调仓换股”)。不可否认，市场价格在一定程度上是对股票内在价值的合理反映，但是，市场价格也在很多时候不能正确反映出一家优秀企业的内在价值。而聪明的投资者，恰恰是利用市场价格不能正确反映股票内在价值的机会获得一个具有“安全边际”的买入价格，因此，从某种意义上说，市场价格的大幅波动，对于聪明的投资者而言，反而是一种机会，是一件好事情，而并非是投资风险。不少个人投资者特别在意市场价格的波动，股价一涨就高兴，股价一跌就忧心忡忡，这是典型的没有“主心骨”。投资者若不能从真正意义上确立对一家企业的价值认知，则极难脱离受到市场交易价格困扰的境地。有些个人投资者，即使以极具有“安全边际”的价格买入了一家经营状况非常稳定的优秀企业的少量股票，他们也可能晚上睡不着觉。为什么呢？因为他们担心明天的股价是涨还是跌，这是对于投资多么大的无知啊！有一个非常有趣的现象。人们在很多时候，都认为房子是比较保值的，买了房子，基本上是一百个放心，根本不担心房子明天的价格会下跌，因为人们对于房子的价值通常比较熟悉。人们常常会这样想：就算刚买的房子明天就跌价又有什么关系？反正都是自己住的。然而，截然不同的是，人们对于建筑房子并且还拥有大量土地和持有经营物业的某家房地产上市公司的股票价值却通常持有相反的看法。当我们试图去说服一个相信房子价值的人也同样去相信某家房地产开发经营企业的价值时，发现这是一件非常困难的事情——当然，股票(一种金融资产)的价值比单纯一套房子的价值有更大的识别难度，识别其价值的门槛是比较高的，这也造成了人们对于股票价值的一些偏见，再加上股价每天都在变化，更让不知其“内情”的人们感到不安，由此认为股票具有很大的风险。认识到风险的真正所在是检验一个投资者的投资理念是否成熟的重要层面，当一个投资者可以坦然面对市场交易价格波动，并且很自觉地将更多的精力花在所投资企业内在价值的研究层面时，在某种意义上，可以说这个投资者已经是越来越成熟了。许许多多的股民，因为没有认识到股票所代表企业内在价值的重要性，而陷于不断地在股价的短期涨跌之间买来卖去各种各样不同的股票，到最后却发现：辛辛苦苦十几年炒股，还是回到了原地。我们有时候非常吃惊：有些股民显然对于企业一无所知，他们手头的资金大约多半不超过
100万，但是检查他们所买卖过的股票数量，有的却多达500多只，这是一只规模庞大的基金持仓股票数量的规模。我们认为，只有一个专职股票交易员(
操盘手)才会因不同委托人的指令进行各种各样的不同股票的来回买卖，但是，这些股民朋友们却比一个专业操盘手更疯狂，确切地说，他们玩的是交易，而并非投资。记住，市场交易价格的波动不是真正的风险，真正的风险在于我们对一家企业的内在价值的认知是否构建在坚实的价值分析之上，并且我们所认知的这种内在价值是否发生改变，是朝着更好的方向变化还是朝着坏的方向变化？除此之外，风险还在于我们是否能够坚持我们所认知的价值，并且从心灵深处坚信之。
P1-4</p>
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