金融、研究、教育与增长(诺贝尔经济学奖得主力作)

在全球化和国际化时代，一个关键的问题是：投资与金融的关系是否有益于增长与发展。人们公认的观点是：研究与发展不仅是维持生产力所必需的，而且对市场竞争也是至关重要的。
　 对于教育及其“社会回报率”，人们也提出了类似的问题。教育对提高劳动力的技能是必要的吗？还是说教育主要是为了方便人们采用新技术？
　　本书集中了一批世界上*秀学者的分析文章，内容涵盖教育、研究、人力资本的重要性，以及金融体系对增长与发展的影响。

路易吉·帕加内托是罗马Tor Vergata大学的经济系主任，同时也是Tor Vergata大学经济增长国际研究中心主任。 　　

第一部分　金融与增长
　第1章　股票市场流动性与经济增长：理论与实证
　第2章　私人所有权对经济增长的实证重要性
　第3章　代际转移与增长
第二部分　研究与增长
　第4章　人力资本、创意与经济增长
　第5章　水涨船高：作为增长渠道的贸易与扩散
　第6章　教育和知识在内生增长中的作用
　第7章　亚洲奇迹背后的因素：企业家精神、教育与金融
　第8章　国民创新体系的技术全球化？
第三部分　教育与增长
　第9章　有形资产投资、教育投资与新技术投资的内生化
　第10章　结语

第1章　股票市场流动性与经济增长：理论与实证
　　引言
考虑以下三种表述：流动的股票市场是工业革命的前提条件和许多国家经济长期增长背后的关键因素。股票市场的高流动性降低了储蓄率，并削弱了公司控制，阻碍了经济增长。股票市场基本上就是一场杂耍，一个玩家下注的赌场，但对实质经济几乎没有什么影响。以上每种表述都有严密的理论模型作为支持。
　 这种理论上的模糊性，可以用一个非常典型而简化的例子——铁路建设来说明。尽管潜在利润巨大，但修建一条铁路需要漫长的酝酿期。投入的资本会有很长时间没有回报。如果储蓄者对是否放弃存款进行投资长期犹豫不决，那么这种犹豫就会阻碍铁路建设。在这些条件下，一个以标价进行低成本证券交易的股票市场一 流动的市场——可以减轻顾虑，进而推动铁路建设。特别是储蓄者可以投资于铁路，这样他们在铁路修完之前便可获得财富，并享受分配到的利润——他们可以将其索取权在股市上出售。股票市场的流动性越强，投资于长期项目的障碍就越少。股票市场流动性的增强让更多投资项目变得可行，由此提高了储蓄收益率。
然而，股票市场的高流动性也可能阻碍铁路建设。首先，如果收益提高的收入效应超过替代效应，那么通过提高储蓄收益率，流动性更强的市场就能降低储蓄利率。储蓄率越低，动员资本投资于铁路就越困难。其次，流动性更强的证券市场可能会促使铁路所有权更加分散化，这样每个所有者花在监督铁路建设和经营上的时间和资源就更少。简单来说，如果我对铁路的投资很少，并且能在一个流动市场上成本低廉且把握十足地出售股票，那么我积极监督铁路建设和经营的动力就比将自己的一大部分财富投资于该项目，且无法方便地变现所持股份时小。如果股市流动性的提高显著降低了公司控制，那么它对资源配置和增长就会有负面影响。因此，在理论上尚不清楚股市流动性提高对经济体有效建设铁路的能力的净效应。
　……