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投资者必备指南！《数字揭秘——构建股票多空投资策略》揭秘藏在公司数据背后的游戏规则；洞悉公司数据背后不可告人的秘密；判断股票的卖出与做空时机；总结判断股票是否大跌的准则。

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内容简介

本书曾获美国“畅销投资书”称号。全书通过大量的实际案例和直观的图表、浅显易懂的表述，阐述了如何对上市公司财务状况进行深入解读，通过财务数据计算出行之有效的指标，避开“地雷”个股，并运用这些结论去寻找绩优股。本书第二部分讲解如何巧妙构建自己的投资策略，获取超额收益。

作者简介

John Del Vecchio是Active Bear ETF的联合创始人和投资经理，该基金借助基本面的红色预警进行相关做空交易。他曾为Ranger Alternative Management管理对冲基金。也曾为著名的卖空投资家David Tice和著名的法务会计师Howard Schilit博士工作。他目前是Motley Fool Alpha多空资讯咨询顾问。

Tom Jacobs是Motley Fool Special Ops的投资经理，他在有价值的和特殊做多情景下运用本书中的盈余质量测试构建了一个多空投资组合。他是Complete Growth Investor有限责任公司控股公司的任事股东，Marfa Group有限公司的负责人，也是一名房地产投资者。

译者信息：
高翔，电子科技大学计算机软件专业学士，西南财经大学金融学硕士；曾是同洲电子C++高级程序员；联想集团ThinkPad桌面软件项目成员。
现服务于华西期货深圳财富中心，专注于量化交易团队评估，程序化交易软件，高频交易解决方案以及互联网金融产品。

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目　　录

第1部分揭露圈套（骗局）
第1章
股票投资的真正风险／2
抵消通胀／4
美元平均成本投资法（定额投资）的问题／6
创新不会增加家庭净值／7
低的平均成本并不能取胜／9
指数不是万能药／9
我们身处的真实投资环境／10
所做与所失／12
昙花一现的潮流／15
欺诈／17
生意的失败／18
非对不可／21

第1部分  揭露圈套（骗局） 


	第1章 


	股票投资的真正风险／2 


	抵消通胀／4 


	美元平均成本投资法（定额投资）的问题／6 


	创新不会增加家庭净值／7 


	低的平均成本并不能取胜／9 


	指数不是万能药／9 


	我们身处的真实投资环境／10 


	所做与所失／12 


	昙花一现的潮流／15 


	欺诈／17 


	生意的失败／18 


	非对不可／21 


	避免出错的两个度量标准／22 


	低亏损，高财富／24 


	第2章 


	激进的收入确认／26 


	从头开始／27 


	已变现收入还是可变现收入／28 


	喂饱渠道／30 


	应收账款天数的增加应归因于额外的付款条件／32 


	会计完工百分比法／33 


	关联方收益／38 


	监视递延收入的变动／39 


	非货币性交易／40 


	开单留置收入／41 


	一次性收益还是收入的利息收益／42 


	销售型租赁增长／42 


	收购分销商／42 


	收入确认政策的变动／43 


	低于报告水平的真实收入增长／46 


	总结／48 


	第3章 


	激进的存货管理／49 


	积极和消极的存货构成要素差异／54 


	消极差异：卡洛驰和美信集成产品公司／55 


	上涨的库存／57 


	存货堆积／59 


	后进先出法下的准备金变化／60 


	销售冲销的存货／61 


	存货估计方法的改变／63 


	存货提升／63 


	第4章 


	更多不可持续增长的盈余／66 


	会计变更／67 


	会计准则变更／67 


	会计估计变更／68 


	报告实体变更／68 


	资产／68 


	坏账准备金／69 


	商誉和无形资产／71 


	在收购尚未完成的时期提高商誉／72 


	其他流动资产：资本化／74 


	负债／76 


	递延收入／76 


	非现金递延收入／77 


	其他应计负债的变更／77 


	保证金减值／78 


	利用养老金计划获取的增长／79 


	负债／79 


	股东权益：账面价值和有形资产账面价值／82 


	损益表的特殊科目／85 


	毛利润／85 


	总利润与投入成本／85 


	重复的“一次性”费用／88 


	税收估值扣除／90 


	国外税率及海外所得利润（海外盈利）／91 


	结合资产负债表和损益表的关键问题：阿卡迈科技公司案例／94 


	结论／100 


	第5章 


	现金流警示／101 


	现金流量表概述／102 


	经营产生的现金流量／102 


	添加回来的非现金项目要仔细查阅／103 


	添加回来的折旧与摊销／103 


	来自优先认股权的股权薪酬和超额税收优惠／104 


	营运资金的变动（流动资产与流动负债的变动）／106 


	营运活动产生的净现金流（营运现金流）／112 


	营运现金流净值／114 


	营运现金流与净收益差值／115 


	息税折旧摊销前利润（EBITDA）／117 


	过去12个月的EBITDA净值与过去12个月的营运现金流 净值之差／119 


	现金每股盈余幻象／124 


	净现金流：经营活动和投资活动现金流的交点／126 


	投资活动产生的现金流／128 


	增长资本支出和维修支出／128 


	并购／130 


	连续并购者：做空，也可以做多／133 


	融资活动中产生的现金流量／134 


	总结／136 


	第2部分  避免巨额损失 


	第6章 


	应用于多空投资组合的多头策略／138 


	激烈的争辩：股票价格从不会错位吗／140 


	研究开始支持经验事实／141 


	5个使你有效投资的共同特性／143 


	低市净率，即价格与资产价值（有形资账面价值）之比／143 


	安全边际／144 


	计算风险比率／145 


	低市盈率（现金流、高股利收益率和低股息支出率）／148 


	搭便车模式（包括公司股票回购）／152 


	下降的股票价格（均值回归）／155 


	低市值／155 


	第6个特性：特殊情况/催化因素／156 


	王牌绝招：为什么是多空投资组合／157 


	结论／161 


	第7章 


	股价图：知道何时买入，何时卖掉／164 


	有争议的章节／165 


	方法1：简单法则／166 


	方法2：供需法则不会被否定1／170 


	方法3：注意背离／172 


	方法4：50天的移动平均线是马其诺防线（最后防线）／176 


	方法5：风险管理比挑选股票更重要／179 


	总结／180 


	第8章 


	市场择时（揣测好时机）／182 


	识别长期的与周期性的牛市与熊市／184 


	认识市场历史，虽然这取决于年龄与经验／187 


	理解长期中资本损失的问题／190 


	限制损害远重于追逐收益／191 


	有针对性的技术分析／191 


	移动平均线／192 


	死亡交点／192 


	提升绩效：持有债券而非现金／194 


	小盘股与大盘股间的现金流／196 


	当前提供的市场择时信号／201 


	第9章 


	为什么行得通：数字背后的数字／202 


	股票价格表现出投资者的期望／203 


	结论没有改变／204 


	为了满足预期所承担的压力／205 


	提高收益／207 


	盈余质量能力／209 


	过时的理论与运作仍然在继续／210 


	解决方案：做空实践／212 


	作者附注／213 


	注    释／214

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媒体评论

在Crazy Eddie的案例中，我们成功进行了多年的金融欺诈活动，这是因为绝大多数的华尔街分析家和投资者认为，我们报告的财务等数据理所当然是真实和公正的。”《数字揭秘——构建股票多空投资策略》一书教会了投资者用批判性的眼光去看到数字背后的秘密，并且识别出潜在的警告，这会帮助他们避免那些带有欺诈性质的公司带来的损失。
——Sam E.Anter，前Crazy Eddie公司首席财务官，因金融欺诈而被定罪入狱

据我所知，在教会读者如何去确定一个公司的盈余质量这个问题上，没有其他书籍比本书更好了。学会它，你能避免股票投资可能的巨大损失，并且还能反向做空而获利。不仅如此，这本书还将教会你怎样投资小盘股而增长你的财富，其中所教的方法会让价值投资之神，本杰明?格雷厄姆都感到骄傲。对于每一个投资者来说，这些方法都是必须学会的。
——Jeff Fischer，组合基金经理，Motley Fool公司专家

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在线试读部分章节

推荐序
本书特点
高翔等翻译的《数字揭秘——构建股票多空投资策略》一书是丛书“交易大师系列”的重要构成部分，本书从实践的角度进行金融分析，阐述了人们广泛接受的对于股票表现、预期回报、盈余质量及卖空机会的识别方法。教读者对公司财务报表进行梳理，并找出被隐藏了的低收益质量的资产。最后，本书描述了在一些特殊的情景下，符合卖空者想法的投资方法，用于现实的资产组合管理策略的技巧指南，这是传统的价值投资理念在量化投资中的典型应用。
本书第1章通过数据说明大家对股市的误解之处，比如：牛市中依然只有少数股票是正收益的现象；最低平均成本并不能取胜；指数的误区，以及卖空的风险等。通过这些阐述，读者需要明白的是，对上市公司的财务状况进行深入解读非常重要。
第2～5章则对一些核心的财务指标进行深入分析，包括：激进的收入确认；激进的存货管理；不可持续增长的盈余；现金流警示灯。
在财务报表中，作者认为收入虽然不是唯一的盈余质量分析因素，但却是最重要的因素，其中着重需要分析的是：已变现收入还是可变现收入；应收账款周转天数；会计完工百分比问题；关联方收益；递延收入变动；非货币性交易；开单留置收入；一次性收益还是收入的利息收益；销售型租赁增长等。作者认为激进的收入确认为公司掩盖了真实盈余质量。
收入确认之后，存货是盈余质量分析的第二重要因素，除了传统的存货周转天数之外，还需要了解原材料周转天数、在制品周转天数；制成品周转天数等。当一家公司能够做好——了解它的客户需求、市场的季节性以及产品的风险——它就显示出了高盈余质量。当管理者出错时，存货分析可以表明潜在的问题。
除此之外，还需要根据资产负债表和损益表来判断公司中不可持续增长的盈余，比如：收入是否被高估、费用是否被低估、现金流是否不可持续等。报表中的每一个科目中，就要学会看会计变更，因为管理者可以隐藏在后面，操控盈余质量。
经验丰富的投资者明白，现金流量表是一家公司现金真实情况的重要体现，每张财务报表都提供了操控的机会，因为它们都是相互关联的。任何对收入、存货、应收账款、并购和股份回购的决定都会经过三个报表。如果管理者利用激进的会计方法或是篡改损益表中的数据，都会引起我们对现金流量表可靠性的质疑。
第6~9章则在财务报表之外，进行更多的讨论，除了基本面分析，投资者还需要多空组合、学会技术分析、进行市场择时等操作，来使得自己的收益最大化，同时避免巨额损失。

推荐序 
本书特点 
高翔等翻译的《数字揭秘——构建股票多空投资策略》一书是丛书“交易大师系列”的重要构成部分，本书从实践的角度进行金融分析，阐述了人们广泛接受的对于股票表现、预期回报、盈余质量及卖空机会的识别方法。教读者对公司财务报表进行梳理，并找出被隐藏了的低收益质量的资产。最后，本书描述了在一些特殊的情景下，符合卖空者想法的投资方法，用于现实的资产组合管理策略的技巧指南，这是传统的价值投资理念在量化投资中的典型应用。 
本书第1章通过数据说明大家对股市的误解之处，比如：牛市中依然只有少数股票是正收益的现象；最低平均成本并不能取胜；指数的误区，以及卖空的风险等。通过这些阐述，读者需要明白的是，对上市公司的财务状况进行深入解读非常重要。 
第2～5章则对一些核心的财务指标进行深入分析，包括：激进的收入确认；激进的存货管理；不可持续增长的盈余；现金流警示灯。 
在财务报表中，作者认为收入虽然不是唯一的盈余质量分析因素，但却是最重要的因素，其中着重需要分析的是：已变现收入还是可变现收入；应收账款周转天数；会计完工百分比问题；关联方收益；递延收入变动；非货币性交易；开单留置收入；一次性收益还是收入的利息收益；销售型租赁增长等。作者认为激进的收入确认为公司掩盖了真实盈余质量。 
收入确认之后，存货是盈余质量分析的第二重要因素，除了传统的存货周转天数之外，还需要了解原材料周转天数、在制品周转天数；制成品周转天数等。当一家公司能够做好——了解它的客户需求、市场的季节性以及产品的风险——它就显示出了高盈余质量。当管理者出错时，存货分析可以表明潜在的问题。 
除此之外，还需要根据资产负债表和损益表来判断公司中不可持续增长的盈余，比如：收入是否被高估、费用是否被低估、现金流是否不可持续等。报表中的每一个科目中，就要学会看会计变更，因为管理者可以隐藏在后面，操控盈余质量。 
经验丰富的投资者明白，现金流量表是一家公司现金真实情况的重要体现，每张财务报表都提供了操控的机会，因为它们都是相互关联的。任何对收入、存货、应收账款、并购和股份回购的决定都会经过三个报表。如果管理者利用激进的会计方法或是篡改损益表中的数据，都会引起我们对现金流量表可靠性的质疑。 
第6~9章则在财务报表之外，进行更多的讨论，除了基本面分析，投资者还需要多空组合、学会技术分析、进行市场择时等操作，来使得自己的收益最大化，同时避免巨额损失。 
判断一只股票是否被称为具有“深度投资价值”、“机会价值”或“主要价值”，对于所有投资者，都会分析以下五个重要特性中的至少一个：低的市净率、低市盈率、内部购买模式、下降的股票价格和低市值。 
但是仅有价值分析是不够的，还需要进行一些技术分析的辅助工作，其中比较重要的是股价与指标的背离，例如相对强弱指标，还有就是50天移动平均线相当重要，一旦突破50日均线，不论是上行还是下行，股价都会在那个方向上越走越远。而在实际的投资中，风险管理比挑选股票更加重要。 
为了提高收益，还需要进行择时操作，当然择时操作一直饱受市场争议，这其中关键之处在于识别长期与周期性的牛市熊市，50日移动均线和200日移动均线的交叉点，是一个重要的识别指标。 
在书的最后，作者认为：指数投资也好，分散投资也好，只能给投资者带来平庸的回报，大多数投资者花费时间和精力去弄清如何持续地获取投资增长，但是他们没有意识到减少损失才是真正重要的。通过对公司财务报表的分析，找到隐藏在数字背后的陷阱，是投资中极为有价值的工作。 
高翔等翻译的本书，从另外一个角度来阐述了投资的关键之处，就是控制风险，降低损失，因为追求高额的收益往往意味着面临高额的风险，其实只要将风险控制好了，收益也会水到渠成。 
 
丁鹏博士 
中国量化投资学会理事长 
《量化投资——策略与技术》作者 
《量化投资与对冲基金丛书》、《交易大师系列》主编 
CCTV/第一财经特邀嘉宾 
2014/11 上海 
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