中国汇市和股市的关系研究——基于分形长记忆模型

《中国汇市和股市的关系研究：基于分形长记忆模型》在综合利用R/S分析、改进的R/S分析、DFA、ARFIMA等模型方法对我国汇市和股市收益率的长记忆性进行检验的基础上，在引入长记忆参数的情况下，推广TVP-VAR和TVP-R模型，构建分形长记忆动态VAR模型——LTVP-VAR和LTVP-R模型，并基于此模型实证分析我国汇市和股市的关系。同时，为了得到比较稳健的结论，《中国汇市和股市的关系研究：基于分形长记忆模型》还建立长记忆VAR-（BEKK）MVGARCH模型，引入金融物理中*发展的MF-DCCA方法，对我国汇市和股市关系进行深入比较分析。实证结果基本一致，均表明：一方面我国汇市和股市关系的长记忆性具有显著的时变特征；另一方面，人民币汇率弹性政策调整虽然没有改变我国汇市和股市间相关性较弱的总体特征，但具有短期冲击影响，且长期来看人民币升值并不是我国股市波动的不利因素。此外，还利用双长记忆GARCH族模型对中国汇市和股市的VaR值进行预测。《中国汇市和股市的关系研究：基于分形长记忆模型》所构建的长记忆动态VAR模型对于其他金融时间序列间的相关性分析具有借鉴作用，有一定的学术推广价值。 《中国汇市和股市的关系研究：基于分形长记忆模型》可供相关领域科研工作者、投资分析从业者、大学教师、研究生和高年级的金融及相关专业本科生参考。

第1章 汇市和股市关系的理论分析
在浮动汇率的体制下，汇率的波动比较大，且将不可避免地产生汇率风险（AbdallaandMurinde，1997）.对于股价或收益率和汇率之间的关系目前至少有三种解释：第一，在微观层面上，汇率的变化将影响公司的收益率，即实际汇率的提高将降低公司收益率，从而导致公司股价的下跌.第二，在宏观层面上，股价和本国货币的价值呈负相关关系，即在一个浮动汇率体制下，若本国是出口主导型国家，则本国货币的升值将降低本国产品在国际市场的竞争能力，从而影响本国企业的收益率，进而对国内股价产生负面影响；相反，若本国是进口主导型国家，则本国货币的升值将降低进口成本，增加企业的收益率，从而对国内股价产生正面积极影响.第三，股价和汇率之间的关系较含蓄，但可通过汇率和经济变量的实证关系以及以上讨论的关于经济变量和股价之间的关系得到.
20世纪90年代以来，国外已有不少学者实证分析了汇率变动如何影响公司的价值、股票收益率及收益波动，但主要集中于研究美国和欧洲等发达国家的汇率市场和股票市场（Jorion，1990；Bartovetal.，1996；Bodartetal.，1999；Baileyetal.，2003；Mun，2007），很少考察新兴市场经济国家（Phylaktisetal.，2005），对中国的实证分析更是缺乏.即使同样是针对美国等发达国家的有关这方面的实证研究，不同学者也得到截然不同的结论.一部分学者认为汇率波动对美国股市收益几乎没有影响（Bartovetal.，1994；Chowetal.，1997；Griffinetal.，2001），而另一部分学者认为美国股市收益受到美元汇率波动的显著影响（Soenenetal.，1988；Roll，1992；Dumasetal.，1995；Chowetal.，1997；Choietal.，1998；DeSantisetal.，1998；Doukasetal.，1999；Patroetal.，2002），但股市收益与汇率波动之间的关系由于所使用的方法和数据的频率不同呈现出不同的结论，认为两者之间是正向关系者有之（Soenenetal.，1988），认为两者之间是显著的负向关系者亦存在（Roll，1992）.
本章对已有的汇市和股市关系的理论进行简单总结，以期为后续的实证分析提供理论支撑.
1.1 汇市和股市