证券投资分析

本书是在参考投资学经典教材的基础上，结合作者的教学实践体会编写的。本书围绕股票投资这根主线安排教学内容。本书的第一部分基础篇，重点介绍了投资学的理论部分，包括马科维兹的资产组合理论；资本资产定价理论及多因素模型；有效市场假说等；第二部分是分析篇，重点介绍股票投资分析的实务。本书采用了自上而下股票基础分析方法进行分析，并在这些分析的基础上介绍了贴现现金流的估值模型和基于乘数的相对价值模型。全书充实了实证分析和权益价值评估等需要较多定量分析技术的章节，更具有操作性。

束景虹，香港城市大学经济学博土，对外经贸大学国际经济贸易学院副教授。为不同层次的学生讲授“证券投资学”，“公司金融理论”，“衍生金融市墙”，“实证金融”等课程。主要研究方向为资产定价和公司金融。在《世界经济》，Journal of Futures Markats等国内外著名学

　　第一节　为什么要投资有价证券
　　一、什么是投资
在人的一生中，大部分时间都在挣钱和花钱。如果当前的收入超过了当前的消费，这些多余的钱就会被用于其他的用途，也就是投资。什么是投资呢？简单地说，投资就是放弃当前的消费，将资金用于非消费的用途，以期获得未来更多的收益的行为。几乎每个人都有一些投资，有些人将钱存在银行，这样可以得到利息，因为储蓄是相对安全的，这种投资可以看成是一种无风险的投资。有些人购买了住房，住房当然具有消费的功能，不过如果买入的房子是为了出租和升值，则买房就变成一种投资活动了。还有些人买入一些贵重金属等，这些都是实物投资。除了储蓄和购买实物资产，现代人从事最多的投资活动是购买有价证券，这些有价证券包括债券、股票和衍生金融工具等。可以说现在人们的生活已经离不开投资了，那么，投资有什么意义呢？概括地说，投资活动具有以下几个功能：
第一，投资实现了消费时间的转移。在人的一生中，不同时期的收入和消费支出是不匹配的。年轻的时候收入少，但是支出很多，这时候可以投资的钱不多，甚至还需要一些借贷。到了中年，收入稳定增长，支出却减少了，结余的钱比较多。这些多余的钱要进行投资，换取更多的未来收益。到了老年，收入下降了，医疗等各方面的开支却有可能上升，这时候就需要动用以前投资形成的积累。如果年轻的时候没有投资，老年的时候就可能入不敷出。
第二，投资活动增加了未来收益。投资的实质是将资金放到生产性的活动中，进行扩大再生产，产生新增价值，所以投资可以实现资本的保值和升值。我们知道，由于通货膨胀的存在，货币的购买力是贬值的，例如在1981年的时候1元钱大概能买20枚鸡蛋，而到了2006年就只能买3枚鸡蛋了。假设一个消费者在1981年的时候拥有1元钱，如果不消费而是转移消费时间到2006年，这个时候已经买不到1981年时候同样多的鸡蛋了，消费者的财富实际上贬值了。
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